Šah-mat diva iz senke - da li je SoftBank najbolja AI opklada u 2026?

Dok su akcije Nvidije padale u sredu kasno uveče, nakon objave rezultata koji nisu ispunili prezahtevna očekivanja Wall Streeta, SoftBank je poskočio gotovo 20 odsto. Rast japanske kompanije pogurali su i OpenAI i SB Energy zbog svojih najava o izlascima na berzu, ali je sveukupno presudila promena u razmišljanju investitora: čipovi više nisu jedina vruća tema na berzi - važna je kompletna AI infrastruktura (od data centara do energetike i robotike).

Zanimljivo je da je Nvidia iznova objavila eksplozivan rast prihoda i prognozu prodaje iznad očekivanja analitičara, ali to tržištu nije bilo dovoljno. Zašto? Zato što je lestvica postavljena previsoko. Na takav mogući ishod je uoči same objave rezultata Nvidije upozorila JoAnne Feeney, portfolio menadžerka u Advisors Capital Managementu.

"Nvidia je, nažalost, stvorila očekivanje da će svakog kvartala nadmašiti prognoze i podići očekivanja, a ako se to ne desi - tržišta su razočarana."

Berza u Tokiju je u isto vreme pozelenela zbog SoftBanka.

Osim činjenice da je Nvidia optimistična u pogledu AI budućnosti, što je podržalo akcije SoftBanka, treba uzeti u obzir da je japanski div ujedno jedan od najvećih akcionara OpenAI-ja (13 odsto udela), čiji se izlazak na berzu očekuje na jesen. Osim toga, SB Energy je lane prikupio više od 1,8 milijardi dolara od SoftBanka, OpenAI-ja i Ares Managementa, kako bi finansirao svoje planove za širenje data centara i izlazak na berzu. 

Tako je skok akcija SoftBanka (najveći dnevni rast još od marta 2020. godine) preokrenuo gubitke iz prethodne sedmice, nakon objave kompanijskih rezultata. Investitori su tada otvorili pitanja o transparentnosti i vrednosti kolaterala imovine SoftBanka povezane s OpenAI-jem.

Prema rečima Ikuoa Mitsuija, fond menadžera iz Aizawa Securitiesa, u prošlosti je SoftBank imao mnogo nelistiranih investicija, što je izazivalo zabrinutost oko likvidnosti i otežavalo određivanje njegove fer tržišne vrednosti. Sada je situacija drugačija.

"Kada OpenAI i SB Energy izađu na berzu, SoftBank će dobiti i likvidnost i jasno tržišno određivanje cena, što će ulaganja učiniti lakšim za procenu. To bi trebalo pozitivno da utiče na cenu akcije", dodao je Mitsui.

Kirk Boodry i Chris Muckensturm, analitičari Bloomberg Intelligencea, napisali su da bi talas izlazaka na berzu mogao da donese dvostruku korist bilansu SoftBanka, pre svega kroz veću transparentnost vrednovanja njegove imovine. Kako navode, to bi moglo da smanji razliku između tržišne vrednosti SoftBanka i procenjene vrednosti njegove ukupne imovine, koja trenutno premašuje 20 odsto. Istovremeno, IPO OpenAI-ja bi povećao likvidnost aktive SoftBanka i olakšao oslobađanje kapitala za nova AI ulaganja.

Širenje AI-ja važno koliko i IPO

Svedočimo svakodnevnom jačanju AI narativa i tržištu koje se nepovratno širi - investitori više nisu žedni samo uspeha Nvidije, OpenAI-ja i sličnih kompanija koje su prva asocijacija na AI, već fokus pomeraju ka kompanijama koje mogu da profitiraju od mnogo šire AI ekonomije. Jedna od njih je SoftBank.

Naime, japanski konglomerat kontroliše većinski udeo u Arm Holdingsu (87 odsto), kompaniji čija arhitektura postaje sve važnija za energetski efikasne AI servere i buduće generacije uređaja povezanih s automatizacijom i robotikom. Arm ne proizvodi čipove kao Nvidia, već dizajnira tehnologiju koju koristi veliki deo industrije. Dakle, bez takvih posrednika se ne može.

Uz to, konkurencija u AI računarstvu postaje sve jača. Advanced Micro Devices razvija konkurentske AI procesore, dok Broadcom i Alphabet preko Googlea pokušavaju da osvoje deo tržišta sopstvenim AI tehnologijama.

Zašto je prilagodljivost nekad najbolja strategija

Za SoftBank Arm Holdings je zlatna koka, ali tu nije kraj grananju japanske kompanije. Preko Vision Funda, ona je godinama ulagala u tehnološke kompanije povezane s automatizacijom, robotikom, klaud infrastrukturom i veštačkom inteligencijom. Među ranijim velikim tehnološkim opkladama SoftBanka bio je čak i Alibaba Group, mada je poslednjih godina značajno smanjio svoj udeo u kineskom gigantu, uglavnom zbog potrebe za likvidnošću, pritiska investitora i finansiranja novih AI ulaganja.

OpenAI je važna uzdanica za SoftBank, posebno zbog pomenutog IPO-a, ali ipak treba naglasiti da je opklada na OpenAI još uvek klizav teren za SoftBank. Činjenica da SoftBank ne može da unovči udeo u OpenAI-ju veliki je problem za direktora Masayoshija Sona, koji uobičajeno koristi finansijsku polugu kako bi povećao prinose. Kompanija se sada suočava s manjkom finansiranja od 32 milijarde dolara, prema procenama CreditSightsa.

U vezu SoftBanka i OpenAI-ja sada se indirektno meša i Anthropic PBC, koji je 2021. osnovala grupa bivših zaposlenih OpenAI-ja, jer kompanija iz San Franciska dobija na zamahu sa svojim novim modelom. Anthropic ujedno razmatra i novi krug finansiranja uz procenu vrednosti od preko 900 milijardi dolara, što je više od iznosa koji je OpenAI postigao u martu.

Šta je ovde važno istaći

AI igrači će se možda smenjivati u pogledu vrednosti i atraktivnosti za investitore, ali samo AI tržište će nastaviti da jača. I dok jaka konkurencija bude dovodila do međusobnog rvanja, to će samo davati još jači vetar u leđa čitavoj infrastrukturi: od kompanija koje grade data centre, preko proizvođača memorije i energetskih firmi, pa do mrežne infrastrukture i investicionih grupa poput SoftBanka. Sve dok se SoftBank bude držao profitabilnih tržišnih opklada, moći će da računa na rast.

Ranije ove nedelje snažno su porasle i akcije kompanija povezanih sa memorijom i automatizacijom, uključujući Samsung Electronics, SK Hynix, LG Electronics i Hyundai Mobis. Potrošnja na data centre (glavni izvor prihoda Nvidije) još uvek ne pokazuje znake usporavanja. Najveći svetski tehnološki investitori, takozvani hiperskaleri, planiraju da ove godine zajedno potroše oko 725 milijardi dolara na AI infrastrukturu. To dodatno potvrđuje jaku sponu između različitih AI segmenata i njihovu međuzavisnost.

Uveliko raste potražnja i za centralnim procesorima, što pogoduje kompanijama poput Intela i AMD-ja, dok novi igrači kao što je Cerebras Systems pokušavaju da osvoje deo tržišta inovativnim AI sistemima. Ili kako je to objasnio Mitar Perović, suosnivač projekata BalkanBench i ModernBERTić, u okviru kompanije Recrewty,  "AI sve više postaje infrastruktura, nešto poput 'nove električne struje'".

Generalni direktor Nvidije Jensen Huang poručio je da se AI tržište tek razvija i da će naredna velika faza biti takozvani "physical AI" - humanoidni roboti, autonomna vozila i industrijska automatizacija.

Uz dalji rast ulaganja u veštačku inteligenciju, SoftBank bi paralelno mogao da profitira na više frontova: kroz rast vrednosti Arma, potencijalne inicijalne javne ponude OpenAI-ja i SB Energyja, kao i širenje AI infrastrukture. To znači da će u očima tržišta najviše šanse za rast nadalje imati kompanije koje ne potcenjuju nijedan deo AI priče, niti se grčevito drže određene niše, već fokus usmeravaju na sve segmente koji zajedno učvršćuju AI ekosistem.

Međutim, u toj prevelikoj izloženosti AI-ju krije se i rizik za SoftBank. Kako kompanija postaje sve više vezana za dalji razvoj AI tržišta, tako bi eventualno usporavanje investicija ili pucanje AI balona moglo snažno i negativno pogoditi njenu vrednost. Velika koncentracija ulaganja u jedan sektor može postati problem kada se tržišni ciklus preokrene, slično kao 2008, kada su banke u jeku finansijske krize bile previše izložene tržištu nekretnina i hipotekarnim kreditima. Dok je tržište raslo, takva strategija je donosila enormne profite, ali je pad sektora nekretnina kasnije snažno pogodio finansije.