Pobeda Grayscalea u igri za bitcoin nije kraj bitke

Vest da je Apelacioni sud u Vašingtonu presudio u korist Grayscale Investments LLC, naspram Komisije za hartije od vrednosti (engl. Securities and Exchange Commission - SEC), podstakla je nadu da će ETF (engl. exchange-traded fund - fond kojim se trguje na berzi) zasnovan na bitcoinu uskoro biti dostupan. Cena bitcoina je skočila.

Obožavaoci kripta koriste termine kao što su "preokret", "prekretnica" i "Rubikon" za presudu u slučaju Grayscale protiv SEC-ja. To nije neopravdano, jer bi moglo da dovede do toga da SEC popusti i pokrene zamah u domenu cena kripta i zakonskoj prihvatljivosti. Ali to je takođe veoma daleko od izvesnog, jer je direktni praktični efekat ove odluke jako mali.

Igra je počela krajem 2017. godine, kada je Komisija za trgovinu robnim fjučersima (engl. Commodity Futures Trading Commission - CFTC) iskoristila svoja ovlašćenja da dozvoli berzi u Čikagu (engl. Chicago Mercantile Exchange - CME) da trguje fjučersima bitcoina. Bilo je potrebno više od pet godina da SEC odobri prvi bitcoin fjučers ETF - agenciji je bilo teško da dozvoli fjučers ETF za akcije, obveznice i robu, ali ne i kripto-imovinu. Grayscale je tada tvrdio da je njegov predlog za spot bitcoin ETF bio toliko sličan već odobrenim bitcoin fjučers ETF-ovima da je odluka SEC-ja da odbije njegovu primenu bila proizvoljna i hirovita. Sud se usaglasio s tim stavom.

Ovo nikako ne otvara put za spot bitcoin ETF. SEC bi mogao da se žali na odluku. Takođe bi mogao da prihvati odluku, ali da odbije zahtev Grayscalea iz drugih razloga. Važno je da se bojište pomerilo i sada je SEC u odbrambenoj poziciji. Očekujem da se SEC fokusira na postavljanje uslova za mirovni dogovor kako bi se okončala borba, a ne da pokušava da drži liniju protiv kripto-fondova kojima se trguje na berzi. (Pravde radi, treba reći da sam ja aktivan kripto-investitor i imam investicije u rizični kapital i savetodavne odnose sa kripto-kompanijama.)

Pretpostavljam da je SEC-ju ugodnije sa spot bitcoin ETF-ovima koje vode najveći menadžeri sredstava, kao što su BlackRock Inc. i Fidelity Investments, nego stručnjaci za digitalnu imovinu kao što je Grayscale. Čini se da je najverovatniji scenario da će SEC pomno pratiti apliciranje velikih tradicionalnih menadžera sredstava, umesto da se fokusira na zahtev Grayscalea.

Zašto je ovo važno? Malim, pojedinačnim investitorima je lako da kupe bitcoin direktno ili preko zatvorenih fondova kojima se trguje na berzi kao što je Grayscaleov. Uz samo malo više napora, oni mogu špekulisati na cenama bitcoina indirektno, koristeći fjučerse ili opcije ili sredstva zasnovana na tim derivatima. Ipak, verovatno je da će mnoge nove maloprodajne investitore privući udobnost i poznatost kupovine ETF-ova preko tradicionalnih velikih brokerskih firmi.

Depositphotos

 

Fjučersi su u stanju nulte neto ponude (ponuda i tražnja su u ravnoteži, prim. prev.), za svakog kupca postoji prodavac. Ali spot bitcoin ETF-ovi će zadržati bitcoin u stanju pozitivne ponude, uklanjajući sa tržišta bitcoin za druge svrhe. Ako potražnja za tim drugim upotrebama ostane ista, cena bitcoina bi trebalo da poraste, pošto je ukupan iznos bitcoina neopozivo fiksiran algoritmom. Štaviše, bitcoin nema sidro koje drži njegovu vrednosti (nema upotrebnu vrednost za ublažavanje promena njegove cene), tako da čak i male promene u ravnoteži ponude i tražnje mogu izazvati veliku promenu cene.

Postoji još jedan razlog za povećanje. Ako su ETF-ovi veliki i razumno stabilni - barem u poređenju sa promenljivim tokovima kriptovaluta - to bi moglo dati bitcoinu više poverenja i podrške, na isti način na koji rezerve centralnih banaka daju  poverenje investitorima u tradicionalne valute. Široko rasprostranjena maloprodajna aktivnost preko ETF-ova takođe stvara širu političku osnovu za pro-kripto regulaciju.

Kripto-fanovi su optimisti i mnogi već vizuelizuju taj put u iščekivanju velikih povećanja cene bitcoin u bliskoj budućnosti. Tradicionalni investicioni analitičari su skeptičniji. Oni shvataju da postoji mnogo neizvesnih koraka između ove jedne sudske presude i trajnog mira između kripto i tradicionalne finansijske regulative. Štaviše, kripto je uvek bio spreman da pruži skandale i katastrofe i time uguši svoj napredak ka širem prihvatanju.

Bloomberg

 

Još jedna važna stvar za razmatranje je da, dok je SEC uzimao ovo u obzir i generisao većinu vesti o kripto-regulaciji, Kongres - koji je iznad SEC-ja - kontinuirano radi na tom pitanju. Usput je i manje ograničen od strane federalnih sudova. Većina kripto-entuzijasta očekuje podršku od Kongresa ako se strasti ohlade posle izbora 2024. Ali politika je nestabilna kao i cene kripta, pa bi se stvari mogle promeniti. Međunarodna regulativa i praksa su takođe veoma važni.

Shakespeareov Richard III je plačući govorio: "Konj, konj, moje kraljevstvo za konja!" u bici kod Bosvorta. Možda će slučaj Grayscalea protiv SEC biti konj koji menja kripto-istoriju. Ili je možda samo još jedan konj.