ECB neće popustiti pred očekivanjima tržišta

Evropska centralna banka (ECB) neće sniziti kamatne stope brzo kao što investitori misle, pokazuje Bloombergova anketa u kojoj su ekonomisti rekli da će ECB izdržati nalete učesnika na tržištu.

Centralni bankari na sastanku 14. decembra ostaviti stope nepromenjenim, a one će iste ostati do juna. Tada će uslediti prvo od tri smanjenja troškova zaduživanja (od po četvrtine procentnog poena) koja nas čekaju 2024, rekli su ispitanici u anketi. U prethodnoj anketi konsenzus je bio da će prvo smanjenje doći u septembru.

Tržišta, međutim, očekuju da će smanjenje stopa doći još ranije, a glavni razlog za to bio je pad bruto domaćeg proizvoda u evrozoni koji je članica izvršnog odbora ECB Isabel Schnabel nazvala izuzetnim.

Investitori očekuju da će ECB stope smanjiti za skoro 150 baznih poena sledeće godine, i da će sa monetarnim popuštanjem početi već u martu. Ekonomisti pored juna smanjenja stopa očekuju u septembru i decembru. 

Tržišna očekivanja znače da će predsednica ECB Christine Lagarde i njene kolege morati da budu vrlo pažljivi po pitanju komunikacije budućih poteza. sa balansiranjem oko komunikacija. Kako je evrozona na ivici recesije, oni verovatno neće iznositi detaljne planove za buduće promene kamatnih stopa.

"ECB će verovatno želeti da se suprotstavi tim porukama, barem u izvesnoj meri", rekao je ekonomista HSBC Fabio Balboni, misleći na monetarno popuštanje. "Međutim, nisu velike šanse da će dati precizan datum prvog planiranog smanjenja stopa", dodao je.

Neki zvaničnici su već rekli da se još uvek ne može razgovarati o popuštanju. Guverner slovačke centralne banke Peter Kazimir nazvao je očekivanja o smanjenju kamatnih stopa u prvom kvartalu "naučnom fantastikom". Martins Kazaks, iz Letonije, rekao je da trenutne projekcije pokazuju da takav potez nije potreban u prvoj polovini godine.

Šta kaže Bloomberg Economics

"Izvršni odbor će verovatno raspravljati o promeni vremenskog okvira za smanjenje svog PEPP portfelja, o oštrim promenama tržišnih očekivanja u pogledu kamatnih stopa i o novim prognozama ekonomista", rekao je David Powell, stariji ekonomista za pitanja evrozone.

Svakako da dolaze promene jer će centralni bankari uz odluku o monetarnoj politici usvojiti i nove makroekonomske projekcije. Ispitanici očekuju da će se projekcije rasta i inflacije smanjiti za ovu i narednu godinu, dok se projekcije za 2025. i 2026. neće menjati. Za 2026. godinu, koja se prvi put pojavljuje u projekcijama, očekuje se kretanje inflacije oko ciljanih dva odsto.

"Ogromna razlika između projektovane i izmerene inflacije nateraće izvršni odbor da prizna da je ostvaren veliki progres u borbi sa inflacijom", rekao je Oliver Rakau, ekonomista u Oxford Economicsu.

Ekonomista Nomure Andrzej Szczepaniak očekuje da će nove projekcije pad stope inflacije ispod dva odsto predvideti za bliži datum nego što je to sada. "Ovo znači da zvaničnici ne mogu biti previše jastrebovski raspoloženi", rekao je.

"Međutim, oni će morati dovoljno čvrsto da se ograde od procena da smanjenja stopa dolaze već u januaru ili martu", rekao je, dodavši da su tržišta već otišla u zemlju snova.

Rizici za BDP evrozone u očima ekonomista (bela linija - inflacija, plava linija - rat u Ukrajini, crvena linija - lanci snadbevanja, ljubičasta linija - efekti monetarne politike, žuta linija - pandemija) Bloomberg

Anketirani ekonomisti rekli su da očekuju da će ECB pogoditi pravi trenutak i da kamatne stope neće smanjiti ni prerano ni prekasno.

Većina ekonomista takođe očekuje da će smanjenje portfelja obveznica ići brže nego što se ranije mislilo, i da će reinvestiranje dospelih hartija prestati pre roka.

Lagarde je priznala da bi ECB mogla da promeni svoje planove za smanjenje PEPP portfelja, koji predviđaju da se hartije od vrednosti koje dospevaju reinvestiraju do kraja 2024. godine. Ranije smanjenje kamatnih stopa može naterati ECB i na drugačiju odluku o PEPP-u, jer bi promena samo jednog instrumenta mogla investitorima da pošalje suprotstavljene poruke.

"Iako je ECB završila sa povećanjem stopa, njen verovatni sledeći potez bi mogao da bude vezan za PEPP, tako da tehnički ECB mora da ostane u režimu pooštravanja što se tiče zvanične komunikacije", rekao je Dennis Shen iz Scope Ratingsa.

"Da bi se izbegla bilo kakva zabuna na tržištima u pogledu toga da li se pooštrava ili popušta, ECB će morati da ubedi tržišta da smanjenje stopa ne dolazi ubrzo", dodao je.