Zašto su Tether i USDT postali velika kripto-briga

USDT, stabilni novčić (stejblkoin) koju izdaje Tether Holdings Ltd, nije najvrednija kriptovaluta niti će vas najverovatnije učiniti bogatim. Tether jednostavno obećava da će vam, ako mu date jedan dolar, dati novčić koji će skoro uvek vredeti jedan dolar. Ta dosadna usluga ga je učinila digitalnim novčićem koji se najviše trguje u kriptu. Takođe je postao fokus zabrinutosti posle kolapsa kripto-berze FTX, čiji efekti nastavljaju da odjekuju u celom sektoru. Ako USDT posrne, rizik od širih previranja na već problematičnim kripto-tržištima mogao bi znatno da poraste.

1. Šta je USDT

To je stejblkoin, kategorija kripto-imovine koja je dizajnirana da uvek ima postavljenu vrednost, obično jedan dolar. To je u suprotnosti sa principom većine kriptovaluta, koje mogu doživeti velike promene. Većina stabilnih novčića održava svoju vezu tako što obećava da će držati ekvivalentnu vrednost sredstava u rezervi kao kolateral. Za stejblkoine podržane fiat valutom kao što je USDT, većina te gomile kolaterala se obično drži kao mešavina gotovine i visokolikvidnih ekvivalenata gotovini.

2. Šta je privlačnost USDT-a

USDT je daleko najveći stejblkoin, sa oko 65 milijardi dolara trenutno u opticaju. Njegov najbliži rival je Circleov USDC, sa oko 42 milijarde dolara. U međuvremenu, bitcoin i ether su jedine kriptovalute koje su jače od tethera po tržišnoj vrednosti. Investitori mogu da koriste stabilne novčiće ili kao lakšu ulaznu tačku u trgovanje kriptovalutama, ili za trgovinu između različitih kripto-novčića. Njihova stabilnost cena čini transakcije dosta jednostavnijim, a pošto USDT-a ima najviše, korišćenje tog stejblkoina može biti lakše od drugih opcija, jer će berze ponuditi više mogućnosti za pretvaranje USDT-a u druge novčiće.

3. Zašto je to važno

USDT se može zameniti za više od 4.000 drugih valuta na centralizovanim berzama, a možda i za još veći broj na decentralizovanim koje ne prihvataju uvek obične dolare. Kao rezultat toga, trgovcima je prilično teško da se aktivno uključe u kriptovalute bez upotrebe USDT-a u nekom trenutku. Ako bi se USDT suočio sa problemima koji bi smanjili njegovu privlačnost ili upotrebu, to bi moglo izazvati lančanu reakciju u čitavom sektoru i naglo smanjiti obim trgovanja.

4. Šta brine Tether

Veliku brigu stvara termin "skoro" u navodima da USDT "skoro uvek" vredi jedan dolar. Pitanje je da li Tether, kao USDT-ov emitent, zaista izdvaja dovoljno sredstava da zadrži svoju fiksaciju sa dolarom. Ova pitanja su pokrenuta ubrzo nakon što je prvi put izdat 2014. godine, delom zato što kompanija nikada nije objavila revidirane finansijske izveštaje, što su u obavezi da čine tradicionalne banke koje primaju depozite. Sumnje investitora navele su kompaniju da počne da izdaje potvrde o svojim rezervama 2017. godine, što trenutno sprovodi eksterna računovodstvena firma BDO Italia (iako je "The Wall Street Journal" sredinom decembra objavio da firma razmatra da li da nastavi svoj rad za Tether i druge kripto-kompanije). Kao deo nagodbenog procesa iz 2021. sa državnim tužiocem Njujorka, koji je uključivao navode da je Tether lagao o svojim rezervama u prošlosti, ove potvrde se sada podnose kvartalno. Epilog je bio da su Tether i njegova sestrinska kripto-berza Bitfinex kažnjeni sa 18,5 miliona dolara, dok je u drugom slučaju sa Komisijom za trgovinu robnim fjučersima Tetheru i Bitfinexu naloženo da plate 42,5 miliona dolara kazne iste godine. Neke istrage su još u toku, uključujući istragu američkog Ministarstva pravde o tome da li su rukovodioci Tethera prevarili svoje bankarske partnere.

Bloomberg

 

5. Šta se zna - a šta ne - o Tetherovim finansijama

Potvrde nisu prave revizije, poput onih koje javna preduzeća objavljuju godišnje za akcionare. To znači da iako Tetherovi izveštaji navode da ima oko 82 odsto svojih rezervi u gotovini i ekvivalentima gotovine, ne znamo tačno gde se ta sredstva drže, u koje fondove tržišta novca (engl. money-market funds) kompanija ulaže ili druge detalje koji bi mogli da ukažu na nivo rizika u vezi s kolateralom. Na primer, udeo Tetherovih rezervi koje pozajmljuje drugim firmama raste, prema objavljenim potvrdama - ali ne znamo ko pozajmljuje novac, niti kakvu je analizu Tether sproveo da bi se uverio da sredstva mogu da se vrate. Tether je 13. decembra saopštio da planira da postepeno smanji svoje aktivnosti osiguranog kreditiranja na nulu 2023. godine.

6. Zašto je to problem

Pošto bi USDT uvek trebalo da vredi jedan dolar, kripto-investitori imaju tendenciju da tretiraju Tether pomalo kao banku - ali bez osiguranja depozita koje obične banke imaju da bi zaštitile svoje klijente. Ako ljudi počnu da bivaju manje uvereni u Tetherovu sposobnost da ispuni to obećanje u vreme stresa na tržištu, veza USDT-a za dolar može erodirati i ostaviti kriptovalutu ranjivom na povlačenje sredstava korisnika. Ako bi se našao u nevolji, USDT koji previše vremena vredi više ili manje od jednog dolara počeo bi da utiče na to kako ljudi svakodnevno trguju kriptovalutama, kao i na rezerve mnogih kripto-kompanija i projekata koji koriste USDT. Godine 2022. nekoliko velikih kompanija koje su propale u kriptu svedočile su begu investitora u imovinu za koju su smatrali da je bezbednija - a Tetherov USDT je podneo najveći teret toga, pavši sa 83 milijarde dolara u opticaju, dostignutih na vrhuncu u aprilu. U maju, kada je ekosistem Terra propao, USDT je pao na čak 95 centi jer su korisnici požurili da prebace svoje USDT-ove za druge stejblkoine, ili su jednostavno samo poželeli da vrate svoje dolare. A kada je FTX u novembru bio suočen sa neizbežnim bankrotom, tether je nakratko ponovo izgubio svoju vezu s dolarom. S obzirom na to sa koliko anksioznosti se suočavaju investitori od kolapsa FTX-a, bilo kakva erozija poverenja u USDT bi verovatno dodatno uništila poverenje u kriptovalute generalno.

7. Šta misle regulatori

Depositphotos

 

Stejblkoini su već neko vreme glavna tačka zabrinutosti regulatora. Videli su šta se dešava kada institucije koje su slične bankama, ali nemaju istu zaštitu, upadnu u nevolje. Kada američki fondovi tržišta novca nisu mogli da se pridržavaju svog obećanja o ceni od jednog dolara po akciji tokom finansijske krize 2008. godine, Federalne rezerve su morale da se umešaju da ih spasu. Regulatori su takođe zabrinuti zato što su stejblkoini glavna tačka preklapanja između kripto-sveta i institucija tradicionalnih finansija. Njih brine šta bi se moglo dogoditi ako USDT postane sistemski važan u stvarnom svetu, bez ikakvih provera i ravnoteže - što je još veća briga nakon što je jedan stabilni novčić - terraUSD, već propao ove godine.

8. Šta oni predlažu

Odbor za finansijsku stabilnost (engl. Financial Stability Board) - međunarodna organizacija koja okuplja svetske regulatore - izdao je izveštaj u oktobru pozivajući na pristup koji je sažeo kroz formulaciju "ista aktivnost, isti rizik, ista regulativa", prema kojem bi stejblkoini bili obuhvaćeni istim pravilima kao i firme koje obavljaju slične aktivnosti u tradicionalnom svetu. U međuvremenu, zakonodavci u Sjedinjenim Američkim Državama, Evropskoj uniji, Velikoj Britaniji, Japanu i drugim teriorijama, ove godine su proveli dosta vremena razmatrajući pravila koja bi preispitala sektor stabilnih novčića vredan 150 milijardi dolara. Regulatori žele da se izjasne o vrstama imovine koju provajderi stejblkoina, kao što je Tether, mogu da koriste da popune svoju kasu, i očekuje se da će zahtevati detaljnije otkrivanje rezervi. Ovo je nešto što menadžeri fondova tržišta novca posebno žele da vide, jer se takmiče sa Tetherom i drugima u kupovini sredstava poput državnih obveznica, koje donose mali prinos, a istovremeno su relativno likvidne.