Goldmanovi trgovci upozoravaju da još nije kraj prodaji akcija

Američke akcije bi, nakon što su se u petak oporavile i gotovo poništile snažan pad od sredine nedelje, ove nedelje mogle da se suoče sa dodatnom prodajom. Očekuje da će fondovi koji koriste algoritme i prate trend početi da ih prodaju, procene su odeljenja za trgovanje Goldman Sachs Groupe Inc.

Indeks S&P 500 je već premašio kratkoročni prag koji je podstakao CTA fondove da prodaju akcije. Goldman očekuje da će ove algoritamske strategije koje prate pravac kretanja tržišta, a ne osnovne pokazatelje, više prodavati nego kupovati tokom tokom nedelje, bez obzira na smer kretanja tržišta.

Novo slabljenje tržišta moglo bi da ove nedelje pokrene prodaju od oko 33 milijarde dolara, procene su Goldmana. Ako se pritisak nastavi i S&P 500 padne ispod 6.707 poena, to bi moglo da otključa prodaju do 80 milijardi dolara, zasnovanu na algoritamskom modelu tokom narednog meseca, pokazuju podaci banke. U slučaju da na tržištu ne bude većih promena, očekuje se da će CTA fondovi ove nedelje prodati oko 15,4 milijarde dolara američkih akcija, a čak i ako cene akcija porastu, predviđa se da će smanjiti pozicije za oko 8,7 milijardi dolara.

Prošle nedelje investitori su bili pod velikim stresom. Indeks panike ove banke koji kombinuje jednomesečnu implicitnu volatilnost indeksa S&P 500, VIX volatilnost (VVIX), odnos prodajnih i kupovnih opcija (engl. put-call skew) za S&P 500 na period od mesec dana i promenu očekivane volatilnosti u zavisnosti od roka indeksa S&P 500, poslednji put je iznosio 9,22, što ukazuje da su tržišta u četvrtak bila blizu nivoa "potpunog straha".

S&P 500 je u petak skočio za dva odsto, završivši nestabilnu nedelju najvećim dobitkom još od maja. Rast je usledio nakon što su početkom nedelje znatno pali indeksi S&P 500 i Nasdaq 100. Pad je podstaklo predstavljanje novog alata veštačke inteligencije za automatizaciju kompanije Anthropic PBC. Taj potez smanjio je tržišnu vrednost akcija softverskih firmi, finansijskih usluga i fondova za upravljanje imovinom za milijarde dolara, dok su investitori ponovo procenjivali rizike od poremećaja. Cene fjučersa na indeks 500 kompanija porasle su za 0,2 odsto u 20.27 po njujorškom vremenu.

Pozicioniranje u takozvanim algoritamskim strategijama bilo je najčešće pitanje koje su klijenti postavljali Goldmanu u petak, što pokazuje veliku potrebu za uvidom u tokove kapitala na tržištu.

Pored CTA prodaje, slaba likvidnost i "short gamma" pozicioniranje (izloženo većem riziku zbog naglih promena; diler je na suprotnoj strani opcije i gubi kada cena indeksa brzo ide gore-dole. prim. prev.), održaće tržište nestabilnim, uz mogućnost dodatnog pojačavanja kretanja u oba smera, jer dileri kupuju tokom rasta cena, a prodaju tokom padova kako bi izbalansirali svoje pozicije.

Raspoloživa likvidnost po kvotiranoj ceni za S&P, odnosno obim kupovnih i prodajnih naloga dostupnih po najboljoj kupovnoj i najnižoj prodajnoj ceni, naglo se pogoršala i pala je na oko 4,1 milion dolara, sa proseka od približno 13,7 miliona dolara od početka godine.

"Teškoće u brzom prebacivanju rizika pojačavaju dnevne oscilacije cena i usporavaju stabilizaciju tržišta", naveo je Goldmanov tim za trgovanje, uključujući Gail Hafif i Lee Coppersmith, u belešci klijentima od petka.

Pozicioniranje dilera opcija takođe se promenilo u smislu da može da dodatno podstakne tržišna kretanja. Nakon perioda takozvane "long gamma" pozicije (diler ili fond je na strani opcije koja profitira od naglih promena cene; deluje stabilizujuće na tržište, prim. prev.), koja je doprinela tome se spreči da indeks S&P 500 probije nivo od 7.000 poena, procenjuje se da su dileri sada neutralni ili u režimu "short gamma". Ovaj efekat je još izraženiji kada je likvidnost slaba.

"Vežite pojaseve", kažu trgovci.

Druge sistematske ili algoritamske strategije i dalje imaju značajan prostor za smanjenje rizika. Fondovi pariteta rizika (investicioni fondovi koji raspoređuju ulaganja po riziku, a ne po vrednosti imovine; cilj im je da svaka klasa imovine doprinosi podjednako ukupnom riziku portfelja, prim. prev.) trenutno su vrlo izloženi tržištu, na 81. percentilu u odnosu na poslednju godinu (više su izloženi tržištu nego što su bili u 81 odsto dana u poslednjih godinu dana, prim. prev.), dok su fondovi koji kontrolišu volatilnost na 71. percentilu. Za razliku od CTA fondova, ovi fondovi reaguju na trajne promene u volatilnosti, što znači da bi njihov uticaj bio jači ako bi volatilnost ostala povišena. Realizovana volatilnost S&P 500 je u porastu, ali je 20-dnevni pokazatelj i dalje ispod nivoa zabeleženih u novembru i decembru.

Sezonski faktori ne nude mnogo olakšanja. Februar je istorijski gledano slabiji i nestabilniji mesec i za S&P 500 i za Nasdaq 100, jer se povoljni tokovi iz januara, uključujući uplate za penzione fondove i vrhunac aktivnosti malih investitora, postepeno smanjuju.

I ponašanje malih investitora takođe pokazuje znake zamora. Posle godinu dana upornog kupovanja akcija pri padu cena, najnoviji dvodnevni neto bilans malih investitora pokazao je oko 690 miliona dolara neto prodaje prošle nedelje, što ukazuje na manju spremnost da se kupuje na svakom padu cena.

Popularne pozicije malih investitora povezane sa kriptovalutama i akcijama vezanim za kripto bile su posebno snažno pogođene, što povećava rizik od toga da eventualno šire povlačenje iz američkih akcija donese značajan zaokret u odnosu na obrasce trgovanja iz prošle godine.