Novo Nordisk povukao očajnički potez - jeftinom tabletom protiv pada akcije

Novo Nordisk je otvorio novi front u borbi za tržište lekova za mršavljenje. Nakon injekcija koje su definisale GLP-1 revoluciju, kompanija je dobila regulatorno odobrenje u SAD za prodaju teblete "wegovy", i to po ceni koja preti da poremeti čitavu industriju.

Tableta će se od januara prodavati po početnoj ceni od 149 dolara mesečno za korisnike programa Medicare i Medicaid. Cena bi uz pokriće osiguranja mogla iznositi svega 25 dolara mesečno za sve doze. To je drastično spuštanje cene u odnosu na injekciju, čija cene često prelazi 1.000 dolara mesečno, što je jasan znak da Novo trenutno ne juri maržu - već volumen.

Takva strategija ukazuje na širi cilj: osvojiti masovno tržište i učvrstiti brend pre nego što konkurencija stigne sa svojim rešenjima. Terapija tabletama uklanja psihološku barijeru injekcija i otvara vrata milionima pacijenata koji su do sada odlagali terapiju zbog straha od igle. Tržište je poruku brzo shvatilo, što je u utorak dovelo do skoka cene akcije od oko 10 odsto.

Međutim, ova ofanziva dolazi u osetljivom trenutku za danskog proizvođača lekova. Akcije su prethodno izgubile više od polovine vrednosti u odnosu na istorijski maksimum, nakon što su investitori počeli da dovode u pitanje sposobnost kompanije da zadrži prednost na tržištu. Jeftinije imitacije koje su prisutne na tržištu, slabiji rezultati novih terapija i jačanje konkurencije narušili su priču o dugoročnoj dominaciji. 

Sama tableta sa sobom nosi ozbiljna ograničenja. Za razliku od injekcije koje se primenjuju jednom nedeljno, tableta "wegovy" treba da se uzima svakog jutra, na prazan stomak, sa malo vode i uz obavezno čekanje od 30 minuta pre jela, pića ili kafe. To predstavlja značajan udarac za korisničko iskustvo i potencijalnu tačku odustajanja za pacijente koji traže jednostavno rešenje ili su se već navikli na trenutni način korišćenja.

Upravo tu vreba konkurencija. Eli Lilly, najveći rival Novo Nordiska, čeka regulatornu odluku za sopstvenu tabletu, čije se odobrenje očekuje u 2026, i to već početkom godine. Lilly već ima prednost sa injekcionim "zepbound", koji je u studijama i broju izdatih recepata nadmašila "wegovy", a njegova tableta prema dostupnim podacima neće imati ista ograničenja u načinu upotrebe.

Najveći rizik, međutim, ne dolazi iz okruženja. Tableta "wegovy" koristi semaglutid, isti aktivni sastojak koji stoji iza "ozempica" i injekcije "wegovy". Tableta zahteva znatno veće količine supstance, jer se deo razgrađuje u digestivnom sistemu. To znači da tablete "troše" semaglutid brže, a upravo je to resurs sa čijom je nabavkom i proizvodnjom Novo već imao problema.

Drugim rečima, kompanija rizikuje da optereti sopstveni lanac snabdevanja, potencijalno ugrožavajući dostupnost skupljih injekcija, kako bi progurala jeftiniju terapiju sa neizvesnim dugoročnim efektom.

Razlika između dva rivala danas se vidi i u valuaciji. Lilly se trguje uz višu premiju, odnosno P/E racio je oko 52, dok Novo, nakon oštrog pada akcije, ima P/E racio oko13. Tržište je time već implicitno označilo Lilly kao sigurnijeg dugoročnog pobednika GLP-1 trke, dok Novo nosi diskont zbog operativnih i proizvodnih neizvesnosti.

Odobrenje tablete "wegovy" može dovesti do promene raspoloženja investitora u pogledu Novo Nordiska. Ako Novo uspe da nisku cenu pretvori u masovnu prodaju bez dodatnog zatezanja snabdevanja, današnja valuacija može se pokazati previše konzervativnom. Ako ne, Lillyjeva premija ostaje opravdana.

 

 

Tržište je zasad reagovalo na vest. Ali ovo nije pobeda, već kupovina vremena i ne deluje kao promena tendencije. Pravi test za Novo Nordisk počeće tek kada se konkurencija pojavi sa sopstvenim tabletama i kada postane jasno da li strategija niske cene i visokog volumena može nadoknaditi operativne i proizvodne rizike. Rat protiv gojaznosti ulazi u novu fazu, a 2026. bi mogla doneti konačan odgovor ko iz njega izlazi kao pobednik.