text size
Nakon što je SpaceX ovog leta postavio rekord za najveći IPO u istoriji, čini se da će taj rekord preživeti svega nekoliko meseci. Prema pisanju Financial Timesa, investitori Anthropica, kompanije iza AI asistenta Claude, očekuju da kompanija na berzu izađe u oktobru po valuaciji od najmanje dve hiljade milijardi dolara, čime bi nadmašila rekord koji je ovog leta postavio SpaceX. Pitanje je zapravo da li ova valuacija ima realno pokriće u poslovanju kompanije, ili je reč o još jednom slučaju gde hajp trenutno nadmašuje fundamente.
Kako trenutno posluje Anthropic
Ono što čini Anthropic izuzetnim, čak i u kontekstu AI kompanija koje su navikle na eksplozivan rast, jeste tempo kojim raste njegov godišnji anualizovani prihod (run-rate revenue). On je porastao više od 30 puta od kraja 2024. do maja 2026, što predstavlja tempo koji nadmašuje rezultate u istoriji softverskih kompanija.
Trenutne projekcije investitora ukazuju sad na to da bi ovaj prihod do kraja 2026. mogao dostići između 100 i 120 milijardi dolara, odnosno da bi se udesetostručio u odnosu na početak godine. Prema pisanju Wall Street Journala, prihod u drugom kvartalu 2026. trebalo bi da premaši 10,9 milijardi dolara, uz najavu da bi kompanija prvi put mogla da ostvari pozitivan operativni rezultat, što je važno naglasiti da nije isto što i neto dobit.
Anthropic i dalje nije profitabilan na godišnjem nivou i prema pojedinim procenama, to se ne očekuje pre 2028. godine, delom i zato što kompanija samo u 2026. planira da potroši oko 19 milijardi dolara na računarske kapacitete (compute) potrebne za treniranje i pokretanje svojih modela. Poslednja privatna runda finansiranja, sprovedena u maju 2026, donela je 65 milijardi dolara po valuaciji od 965 milijardi dolara, čime je Anthropic prvi put nadmašio privatnu valuaciju svog najvećeg konkurenta OpenAI-ja.
Da li je valuacija od dve hiljade milijardi realna
Na prvi pogled, valuacija od dve hiljade milijardi dolara deluje astronomski, a poređenje sa najvećim tehnološkim kompanijama pokazuje da investitori Anthropicu već pripisuju značajnu premiju u odnosu na stabilne gigante iz "veličanstvene sedmorke". Takva valuacija može se opravdati očekivanjima da će kompanija nastaviti da beleži znatno brži rast prihoda, ali istovremeno ostavlja malo prostora za razočaranje ukoliko taj rast uspori.
S druge strane, Anthropic se vrednuje znatno konzervativnije od SpaceX-a, kompanije koja se takođe oslanja na očekivanja snažnog budućeg rasta, što pokazuje da rekordna valuacija Anthropica ipak nije najagresivnija među najvećim tehnološkim IPO-ima.
Ipak, ne slažu se svi sa ovom logikom. Ukoliko se Anthropic nakon IPO-a pridruži Nasdaq 100 indeksu, gde kompanije u proseku trguju po 25 puta budući profit, kompanija vredna dve hiljade milijardi dolara morala bi na kraju da ostvaruje godišnji profit između 59 i 79 milijardi dolara kako bi opravdala tu valuaciju u odnosu na profit, a ne samo prihod.
Problem leži u tome što je Anthropic, s obzirom na to da kompanija tek počinje da beleži prve operativne dobitke, od takvog nivoa profitabilnosti još uvek veoma daleko. Na primer, ukoliko bi Anthropic zaista dostigao valuaciju od dve hiljade milijardi dolara, našao bi se u istom rangu kao Amazon, čija tržišna kapitalizacija iznosi oko 2,86 hiljada milijardi dolara, dok je samo u drugom kvartalu 2026. kompanija ostvarila oko 20,6 milijardi dolara prilagođene neto dobiti. Anthropic, s druge strane, uprkos ogromnom rastu prihoda, tek treba da pokaže da može da generiše profit uporedive veličine.
Koliko je jak konkurentski 'moat' Anthropica
Kada je reč o konkurentskoj poziciji, slika je znatno povoljnija, s obzirom na to da je Anthropic krajem 2025. prvi put pretekao OpenAI po udelu u ukupnoj korporativnoj potrošnji na AI modele. Razlika je još izraženija u segmentu AI alata za programiranje, gde je Claude Code do sredine 2026. izgradio značajnu prednost u odnosu na OpenAI, i sam taj proizvod je do februara 2026. dostigao anualizovani prihod od 2,5 milijardi dolara.
Deo ove prednosti dolazi i iz onoga što pojedini analitičari nazivaju "kulturnim moatom" - Anthropicova reputacija po pitanju bezbednosti i odgovornog razvoja AI-ja privukla je poslovne korisnike iz regulisanih industrija koji su spremni da plate premiju za pouzdaniji, transparentniji proizvod, dok je dostupnost modela preko više klaud platformi (AWS i Google Cloud) dodatno olakšala usvajanje kod velikih kompanija.
Ipak, rizici postoje
Uprkos snažnoj poziciji, na put do i posle IPO-a ima prepreka, zbog toga što se Anthropic suočava sa sve jačom konkurencijom jeftinijih kineskih modela, dok njegov vodeći model košta i do dva i po puta više po korišćenju od vodećeg OpenAI proizvoda, što je već navelo pojedine kompanije da ograniče AI potrošnju ili pređu na jeftinije alternative.
Regulatorna neizvesnost takođe ostaje, i sam događaj iz juna 2026. pokazuje koliko je regulatorni okvir uticajan na Anthropicov biznis. Kompanija je privremeno morala da povuče dva svoja najnaprednija modela zbog američkih izvoznih kontrola, iako je pristup vraćen nakon što su te kontrole ukinute krajem istog meseca.
Da li Anthropic čeka ista sudbina kao SpaceX
Ovo je pitanje koje je već bilo aktuelno kada je bilo reči o SpaceX-ovom padu ispod cene IPO-a nakon inicijalne euforije, i ono se prirodno nameće i ovde. Nekoliko faktora ide u prilog tome da bi Anthropic mogao proći kroz sličnu kratkoročnu turbulenciju, jer je reč o još jednom rekordnom, medijski eksponiranom IPO-u, gde će ogromna pažnja javnosti i ograničena inicijalna ponuda akcija izazvati sličan obrazac naglog skoka i zatim korekcije, dok bi profitabilnost, ili tačnije njeno odsustvo, mogla postati glavna meta skeptika, baš kao što se to dogodilo sa AI segmentom SpaceX-a.
Ipak, postoje i bitne razlike. Za razliku od SpaceX-a, čiji je Starlink sazreo i profitabilan, dok AI segment (nakon spajanja sa xAI-jem) ostaje ogroman gubitaš, Anthropicov čitav poslovni model je već usmeren ka prodaji AI modela sa jasno vidljivim trendom ka operativnoj profitabilnosti već u ovoj godini i izrazito visoku, ponovljivu (recurring) korporativnu tražnju koja stoji iza rasta prihoda. Softverski poslovni model, za razliku od kapitalno intenzivnog svemirskog biznisa, dugoročno nosi znatno veći potencijal za profitnu maržu, ukoliko rast prihoda nastavi da nadmašuje rast troškova računarskih kapaciteta koji su trenutno visoki zbog ulaganja u njihovo širenje.
Šta iz svega ovoga treba zapamtiti
Anthropic ulazi u IPO sa retko viđenom kombinacijom koja uključuje eksplozivan rast prihoda i sve jačom konkurentskom pozicijom u odnosu na OpenAI, posebno u korporativnom i programerskom segmentu, ali i sa valuacijom koja već sada pretpostavlja ogroman budući uspeh, uz profitabilnost koja tek treba da stigne.
Kratkoročno, trebalo bi da investitori očekuju sličnu volatilnost kakvu je iskusio i SpaceX - veliki hajp oko rekordnog IPO-a lako može gurnuti cenu iznad realne vrednosti, nakon čega sledi korekcija kada rani investitori počnu da unovčavaju profit. Dugoročno, ključno pitanje ostaje da li će Anthropic uspeti da pretvori svoj tržišni udeo i brzinu rasta u profitabilnost dovoljno veliku da opravda valuaciju na nivou najvećih svetskih kompanija, a odgovor na to pitanje investitori će moći bolje da procene tek nakon što kompanija prvi put bude morala da objavi detaljne finansijske izveštaje.
.webp){kind=icon}
