AI ulaganja podelila 'veličanstvenu sedmorku' - ko je opravdao milijarde, a ko razočarao investitore?

Sezona kvartalnih rezultata najvećih tehnoloških kompanija ponovo je pokazala da tržište u ovom trenutku zanima pre svega da li ulaganja u AI donose konkretne rezultate i da li bi nešto moglo da zapne. Drugim rečima, investitori traže dokaz da iza rekordnih kapitalnih izdataka stoji stvarna tražnja koja može da opravda takva ulaganja.

Svih šest kompanija iz "veličanstvene sedmorke" koje su do sada objavile rezultate (Nvidia izveštava kasnije) imalo je dvocifren rast prihoda u odnosu na isti kvartal prošle godine. Ipak, reakcije na berzi bile su potpuno različite, gde su investitori prisustvovali kako rastu, tako i padu. Razlog se nije u ovom kvartalu našao u samim rezultatima, nego u tome kako je tržište procenilo da li će ogromna ulaganja u AI doneti dovoljno brz povraćaj.

Ko je prošao dobro

Microsoft je uspeo da uveri investitore da rekordna ulaganja u razvoj veštačke inteligencije danas donose konkretne rezultate i da investitori na njih ne treba da čekaju u budućnosti. Snažan rast Azure klaud poslovanja i poruka menadžmenta da tražnja i dalje premašuje raspoložive kapacitete bili su dovoljan dokaz da je veliki capex opravdan.

Upravo zato Microsoft je trenutno kompanija koja ima dobar odnos između rasta i profitabilnosti među članovima "veličanstvene sedmorke" i da zasad intezivni rast ne dovodi u pitanje rezultate kompanije. Dok god Azure nastavlja da raste ovim tempom, investitori su spremni da prihvate i rekordna ulaganja u AI infrastrukturu, ali će to značiti da će biti pod lupom u narednim kvartalima jer ne sme napraviti kiks. Zasad nema mnogo naznaka da bi to moglo uskoro da se promeni, što jasno pokazuje slobodan novčani tok koji je porastao u odnosu na prethodni kvratal uprkos rastu capexa, zbog čega Microsoft i dalje ostaje jedna od glavnih meta investitora među velikim tehnološkim kompanijama.

Amazon je takođe uspeo da opravda velika ulaganja u veštačku inteligenciju. Najveći razlog bila je ponovna akceleracija AWS-a, koji je ostvario najbrži rast u poslednjih nekoliko godina, uz poruku menadžmenta da će tražnja za klaud i AI kapacitetima nastaviti da raste i naredne godine. Iako je deo dobiti bio rezultat računovodstvenih stavki, operativno poslovanje kompanije ostalo je veoma snažno.

Za investitore je možda još važnija bila poruka izvršnog direktora Andyja Jassyja da ni planirana ulaganja neće biti dovoljna da zadovolje očekivanu tražnju. To sugeriše da Amazon i dalje vidi veliki prostor za rast AI infrastrukture, što je tržište protumačilo kao signal da kompanija ulazi u novi ciklus ubrzanog razvoja. Posle snažnog skoka akcije očekivanja su sada znatno viša, ali Amazon i dalje ostaje jedna od kompanija sa najvećim potencijalom ukoliko se rast AWS-a nastavi.

Ko je razočarao

Alphabet je možda najbolji primer koliko su očekivanja investitora postala stroga. Na prvi pogled kompanija je objavila veoma dobre rezultate, s obzirom na to da su prihodi nastavili snažno da rastu, Google Cloud zabeležio izuzetno snažan kvartal, a neto dobit dostigla rekord. Međutim, tržište je brzo primetilo da je značajan deo rekordne dobiti potekao od računovodstvenih dobitaka nastalih rastom vrednosti udela u kompanijama poput Anthropica i SpaceX-a. Iako je operativno poslovanje ostalo veoma snažno, investitori su više pažnje posvetili kvalitetu dobiti i nastavku velikih ulaganja u veštačku inteligenciju.

Istovremeno, Alphabet je dodatno povećao planirana ulaganja u AI infrastrukturu, ali bez jasnog signala da će se taj tempo ulaganja uskoro pretvoriti u još brži rast osnovnog poslovanja. Upravo zbog toga usledio korekcija cene akcije.

Bloomberg

Ipak, to ne znači da se fundamentalna priča kompanije promenila, što i pokazuje slika da su rezultati, kada se gleda operativni segment, bili dobri. Alphabet i dalje ima jedno od najbrže rastućih klaud poslovanja među svim članicama "veličanstvene sedmorke", dok profitabilnost tog segmenta nastavlja da raste. Zbog toga bi upravo Alphabet mogao da bude jedna od kompanija koja investitorima nudi najviše prostora za oporavak ukoliko naredni kvartali potvrde da AI ulaganja počinju da donose još veći doprinos zaradi.

Meta takođe je pokazala da brz rast prihoda više nije dovoljan da zadovolji investitore. Iako je kompanija nastavila da širi poslovanje i povećava prodaju, veliki rast troškova, pad slobodnog novčanog toka i nova najava rekordnih ulaganja u AI ostavili su utisak da će pritisak na profitabilnost potrajati duže nego što je tržište očekivalo.

Drugim rečima, investitori su zapravo u pitanje doveli koliko će vremena biti potrebno da se ogromna ulaganja u razvoj veštačke inteligencije počnu ozbiljnije odražavati na zaradu i novčani tok. Sve dok kompanija ne pokaže da može istovremeno da održava visoke stope rasta i poboljša profitabilnost, akcija će ostati pod većim pritiskom nego prethodnih godina.

Apple je ostvario još jedan kvartal u kome je pokazao koliko je njegov osnovni biznis i dalje stabilan, ali to ovoga puta nije bilo dovoljno da oduševi investitore. Slabiji rezultati u Kini, nešto sporiji rast segmenta usluga i upozorenje menadžmenta na sve veće probleme u lancu snabdevanja i rast troškova memorijskih čipova zasenili su snažan rast prihoda, pa je tržište ostalo oprezno uprkos solidnim poslovnim rezultatima.

Za razliku od Microsofta, Amazona ili Alphabeta, Apple trenutno nije u centru AI investicionog ciklusa. Njegova vrednost i dalje se najvećim delom zasniva na prodaji uređaja i razvoju sopstvenog ekosistema, zbog čega će investitori u narednim kvartalima mnogo pažljivije pratiti da li kompanija može da ponudi ubedljiviju strategiju u oblasti veštačke inteligencije. Dok se to ne dogodi, prostor za značajniji rast akcije će biti ograničeniji nego kod pojedinih drugih članica "veličanstvene sedmorke", jer se kompanija posmatra kao stabilniji biznis.

Tesla je još jednom pokazala da je trenutno najteže proceniti njenu stvarnu vrednost. Kompanija je ostvarila bolje prihode od očekivanih i nastavila da povećava isporuke vozila, ali je istovremeno profitabilnost nastavila da slabi pod pritiskom većih operativnih troškova i intenzivnih ulaganja u razvoj veštačke inteligencije, robotaksija i Optimus robota. Zbog toga su zarada i slobodni novčani tok ponovo razočarali investitore.

Za razliku od ostalih članica "Veličanstvene sedmorke", Tesla se danas sve manje vrednuje kao proizvođač automobila na čijoj je priči doživela ekspanziju tokom korone, a sve više kao kompanija koja obećava buduće prihode od autonomne vožnje, robotike i AI tehnologije. Upravo zato njena akcija ostaje među rizičnijim u grupi, jer ukoliko kompanija ispuni očekivanja, prostor za rast i dalje postoji, ali svako novo razočaranje moglo bi dodatno povećati pritisak na cenu akcije, s obzirom na to da ima vrlo jake konkurente EV vozila iz Kine.

Koja je od njih trenutno najzanimljivija

Posmatrano iz ugla poslednjih kvartalnih rezultata, Microsoft i Amazon ostavili su najuverljiviji utisak. Obe kompanije pokazale su da ogromna ulaganja u razvoj veštačke inteligencije već donose konkretne rezultate kroz snažan rast klaud poslovanja i da tražnja za njihovim AI uslugama i dalje premašuje raspoložive kapacitete. Upravo zato tržište njihove rekordne kapitalne izdatke trenutno doživljava kao investiciju u dalji rast.

To, međutim, ne znači da su upravo njihove akcije danas i najzanimljivije. Nakon snažnog rasta cena, deo optimizma već je ugrađen u njihove valuacije, pa će investitori u narednim kvartalima očekivati da nastave da isporučuju jednako dobre rezultate.

U tom smislu, najveću pažnju mogao bi da privuče upravo Alphabet. Iako je kompanija objavila još jedan veoma snažan kvartal, tržište ju je oštro kaznilo zbog strukture dobiti i novih najava velikih AI ulaganja. Ukoliko se u narednim kvartalima pokaže da klaud nastavlja da raste sadašnjim tempom i da AI investicije počinju da donose još veći doprinos zaradi, upravo bi Alphabet mogao imati najviše prostora za oporavak među kompanijama koje su do sada objavile rezultate.

S druge strane, Meta, Apple i Tesla i dalje imaju potencijal za rast, ali će u narednom periodu morati da odgovore na različita pitanja investitora. Meta treba da pokaže da rekordna AI ulaganja mogu da budu praćena snažnijim rastom profitabilnosti i slobodnog novčanog toka. Apple će morati da ubedi tržište da može da odigra značajniju ulogu u AI trci, dok će kod Tesle najveći izazov ostati dokazivanje da ulaganja u autonomnu vožnju i robotiku mogu postati značajan izvor budućih prihoda.