Južnokorejske akcije nikad jeftinije - zašto?

Rekordni rast akcija u Južnoj Koreji doveo je investitore u neuobičajenu situaciju: akcijama se trguje uz istorijski niske valuacije.

Kospi je ove godine porastao za oko 80 odsto i dostigao više rekorda, ali su procene analitičara o dobiti kompanija rasle još brže. Snažan skok profita proizvođača memorijskih čipova Samsung Electronics Co. i SK Hynix Inc. spustio je odnos cene i očekivane zarade referentnog indeksa na svega 6,4 puta, što je manje čak i od nivoa tokom svetske finansijske krize 2008. godine.

Nagli pad tržišta poslednjih dana, izazvan novim sumnjama u održivost ulaganja povezanih sa veštačkom inteligencijom, dodatno je smanjio valuacije. Za investitore ostaje pitanje da li rekordno niske vrednosti predstavljaju priliku ili odražavaju tržišno očekivanje da će se rast memorijskih čipova uskoro završiti.

"Da li je ovo dobra kupovina ili ne zaista zavisi od portfelja pojedinca. Ako neko nema veliku izloženost ovim kompanijama, sada je odlično vreme da uđe i tako doda komponentu rasta portfelju povezanu sa temom veštačke inteligencije", rekao je Francis Tan, glavni strateg za Aziju u kompaniji Indosuez Wealth u Singapuru. "Dobit je snažna i i dalje se očekuje da će ostati takva."

Korejskim akcijama se trguje uz najniže valuacije dosad | Bloomberg

Za razliku od većine tržišta u uzlaznoj tendenciji, rast akcija u Južnoj Koreji manje je posledica toga što investitori plaćaju više valuacione multiplikatore, a više toga što su profiti kompanija premašili očekivanja. Konsenzus procene dobiti kompanija iz sastava indeksa Kospi rastu već 17 uzastopnih meseci - što je najduži niz poboljšanja prognoza za više od devet godina - podstaknute naglim rastom cena memorijskih čipova dok svetske tehnološke kompanije ubrzano grade infrastrukturu za veštačku inteligenciju.

Iako je indeks nadmašio svetske konkurente, njime se i dalje trguje uz veliki popust u odnosu na druge indekse sa velikim udelom proizvođača čipova. Odnos cene i zarade Kospija iznosi trećinu trenutnog multiplikatora tajvanskog indeksa Taiex.

Ciklična zarada

Tržište vredno 4,3 biliona dolara dugo je bilo poznato po niskim valuacijama - pojavi poznatoj kao "korejski popust" - zbog kombinacije problema korporativnog upravljanja i istorijski ciklične zarade kompanija Samsung i SK Hynix, koje zajedno čine više od polovine Kospija.

Neki tržišni analitičari smatraju da veštačka inteligencija stvara novi obrazac potražnje koji prevazilazi uobičajeni ciklus rasta i pada profita u sektoru memorije, ali nizak odnos cene i zarade Kospija pokazuje da mnogi i dalje nisu uvereni u to.

"Koreji je potreban dokaz da superciklus memorije i dalje ima prostora za rast", rekla je Charu Chanana, glavni investicioni strateg u kompaniji Saxo Markets, dodajući da niska cena sama po sebi nije dovoljan razlog za kupovinu. "Brine me to što će mnoge hiperskaler kompanije i ovog kvartala i nadalje mnogo ulagati, ali će početi da govore o optimizaciji troškova, a to je loša vest za sektor memorije jer znači da visoke cene uništavaju potražnju."

Procene o zaradi za Kospi rastu već 17 meseci uzastopno | Bloomberg

Kratkoročni izgledi i dalje se poboljšavaju. Procene za buduće zarade po akciji za kompanije iz indeksa Kospi ove godine porasle su za oko 170 odsto, što je najveći godišnji rast u podacima koji sežu do 2006. godine.

Korejsko tržište "nikada ranije nije iskusilo ovako neviđen, eksplozivan rast zamaha zarade", rekao je Jason Minsang Kam, direktor za aktivno upravljanje akcijama u kompaniji Kyobo Life Insurance Co. u Seulu.

Ipak, Kam upozorava na "ekstremnu volatilnost" tržišta i za sada preporučuje izbegavanje korejskih proizvođača čipova, ukazujući na visoku cikličnost njihove zarade.

Očekuje se da će rast cena memorije, koji podstiče profit proizvođača čipova, trajati još oko godinu dana. Međutim, povećanje proizvodnih kapaciteta kompanija Samsung i SK Hynix kako bi odgovorile na manjak ponude izaziva zabrinutost da će marže trpeti kada potražnja oslabi, kao što je uobičajeno tokom ciklusa.

Pokazatelji valuacije

Trgovci bi mogli da pronađu i druge razloge za kupovinu akcija osim rasta profita, uključujući očekivano listiranje SK Hynixa u SAD, koje bi moglo da pomogne kompaniji da smanji jaz u valuaciji u odnosu na konkurenta Micron Technology Inc. S druge strane, među potencijalnim rizicima su rastuća konkurencija kineskih kompanija poput ChangXin Memory Technologies Inc. i volatilnost akcija proizvođača čipova, koja ovu trgovinu čini sve rizičnijom.

S obzirom na složenost procene o zaradi u sektoru memorije, neki investitori smatraju da su drugi pokazatelji korisniji od odnosa cene i zarade. Argument o niskim valuacijama ovde slabi, jer je odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti Kospija ove godine prvi put premašio dva puta.

Keith Bortoluzzi, izvršni direktor u singapurskoj kompaniji Impactfull Partners, kaže da Samsung i SK Hynix "više nisu očigledno jeftini" kada se posmatra PEG racio, koji poredi odnos cene i zarade sa rastom dobiti.

"Cene akcija bi mogle da ostanu stabilne narednih šest meseci, ali verovatno neće mnogo više rasti", dodao je.