Nokijin rast od 140 odsto pretvara AI povratak u valuacionu zagonetku

Rast deonica Nokije Oyj primorava investitore da kompaniju više ne posmatraju kao staru telekomunikacionu akciju, već kao deo infrastrukture koja stoji iza procvata veštačke inteligencije (AI).

Akcije finske kompanije skočile su za više od 140 odsto ove godine, što je četvrti najbolji performans u indeksu Stoxx Europe 600. Akcija se nalazi na najvišim nivoima od 2008. godine, zahvaljujući snažnoj potražnji za njenom optičkom opremom, koja ima sve veću ulogu u data centrima.

Rast je već promenio način na koji tržište vrednuje akciju. Dvanaestomesečni terminski P/E (odnos cene i dobiti) Nokije više je nego udvostručen i dostigao je oko 36, sa približno 17 na početku godine. Ipak, AI i klaud biznis, koji stoji iza velikog dela optimizma, činio je svega osam odsto ukupne prodaje u prvom kvartalu, što dodatno otvara debatu o tome koliki budući rast investitori već danas ugrađuju u cenu.

Pošto se Nokijinim akcijama već trguje na osnovu AI sentimenta, "lak ponovni rast vrednovanja je prošlost", rekla je Amanda Lyons, šef istraživanja u Energy Group Capitalu. "Zanimljivo pitanje je da li postoji i drugi talas rasta."

Akcije Nokije izlaze iz 15-godišnjeg raspona trgovanja | Bloomberg

Akcije proizvođača optičkih komponenti snažno su porasle ove godine, jer investitori traže nove ciljeve izložene AI euforiji. U SAD, Lumentum Holdings Inc. i Coherent Corp. više su nego udvostručili vrednost. U Evropi, Soitec i Aixtron SE takođe beleže snažne dobitke.

Nekada poznata po robusnim telefonima, kultnoj igrici Snake i svetskom udelu na tržištu mobilnih telefona koji je u jednom trenutku dostizao oko 40 odsto, Nokia je godinama bila simbol tehnološkog pada. Akcije su i dalje oko 80 odsto ispod vrha iz 2000. godine.

Od prodaje mobilnog telefonskog biznisa Microsoft Corp. 2014. godine, kompanija se preorijentisala na telekomunikacionu infrastrukturu, tržište za koje se očekuje nizak rast u narednih deset godina, kako se izgradnja 5G mreža približava zrelosti u mnogim zemljama.

Akvizicija kompanije Infinera Corp. prošle godine ojačala je Nokijinu poziciju u optičkim mrežama, upravo u trenutku kada rast upotrebe AI alata zahteva brži i efikasniji prenos podataka između računarskih klastera. Investicija već daje rezultate: prodaje povezane s AI-jem porasle su za 49 odsto u prvom kvartalu. U aprilu je kompanija povećala prognoze za segmente izložene klaud klijentima.

Investicija Nvidia Corp. od milijardu dolara u Nokiju dala je investitorima dodatni razlog da je posmatraju kao deo AI infrastrukturne priče, a ne samo kao nasleđenog dobavljača telekom opreme. Prema dogovoru, Nvidijini čipovi biće korišćeni za ubrzavanje Nokijinog softvera za 5G i 6G mreže, a Nvidia će istraživati načine da koristi Nokijinu tehnologiju za data centre u sopstvenoj AI infrastrukturi.

Ovi pomaci naterali su deo analitičara da preispita vrednovanje Nokije. Analitičari Morgan Stanleyja, na primer, smatraju da ciljne cene zasnovane pretežno na zaradama za narednu godinu mogu da ne odraze širu sliku ako potražnja za AI tehnologijama obezbedi dugoročniji rast. Oni smatraju da metod vrednovanja koji više teži budućim novčanim tokovima bolje odražava taj potencijal.

UBS ima segmentiraniji pristup. Njihovi analitičari navode da bi Nokiju trebalo vrednovati kao zbir njenih delova, jer je malo verovatno da će investitori isti multiplikator primenjivati na AI segment i na sporije rastuće delove poslovanja.

Procene analitičara i dalje nisu u potpunosti ispratile rast, pri čemu je prosečna ciljna cena i dalje za 25 odsto ispod trenutne. Manje od polovine analitičara koje prati Bloomberg preporučuje kupovinu akcije.

Nokijinim akcijama se trguje uz niži P/E zbog slabijeg rasta | Bloomberg

Osnovni biznis mobilnih mreža i dalje predstavlja veliki teret. On i dalje čini više od polovine ukupne prodaje i ima nižu operativnu maržu od AI segmenta. Kompanija godinama ima poteškoće sa rastom zbog smanjenih ulaganja telekomunikacionih operatera i gubitka ključnih ugovora u SAD.

Dakle, da li Nokia treba da se posmatra kao telekomunikaciona akcija iz starijeg ciklusa ili kao AI pobednik? Odgovor je verovatno negde između. Ali nakon ovogodišnjeg rasta, sledeći talas zavisiće od toga da li će se narudžbine proširiti na više klijenata i da li će to doneti veću profitabilnost.

Kako Nokijini proizvodi dobijaju na značaju među klaud provajderima, "to je podstaklo ideju da u Nokiji možda postoji 'mini-Arista' i 'mini-Ciena'", rekao je analitičar BNP Paribasa Jakob Bluestone, misleći na američke Arista Networks Inc. i Ciena Corp. Ipak, "stara Nokia nije nestala."

Nokijinim akcijama se trguje uz više od 50 odsto popusta u odnosu na Cienu na osnovu dvanaestomesečnog terminskog P/E. Ciena investitorima daje direktniji pristup optičkim mrežama vođenim AI i klaud potražnjom, dok je kod Nokije ta izloženost i dalje samo deo šireg biznisa.

S obzirom na to da je AI segment već delimično ugrađen u cenu, rizik je da tržište dugoročno postane prezasićeno, kao i u drugim kapitalnim ciklusima u istoriji, rekao je Sondre Solvoll Bakketun, portfolio menadžer u Skagen Vekstu.

"Kao fundamentalni investitori, vidimo manje atraktivan odnos rizika i prinosa na trenutnim nivoima i značajno smo smanjili svoju poziciju u poslednjih nekoliko meseci", rekao je on.

Tehnološki grafikon dana

Kratki interes za Xiaomi skače na rekord | Bloomberg

Trgovci su povećali medveđe pozicije za Xiaomi Corp. na rekordni nivo uoči objave rezultata za prvi kvartal, zbog zabrinutosti oko rasta cena memorije i pojačane konkurencije na kineskom tržištu električnih vozila.

Glavne tehnološke vesti

• Akcije kineskih proizvođača poluprovodnika porasle su u Hongkongu zbog optimizma oko mogućeg tehnološkog proboja Huawei Technologies Co.

• Sindikat kompanije Samsung Electronics Co., koji predstavlja radnike van najprofitabilnijeg odeljenja za poluprovodnike, zatražio je od korejskog suda da blokira glasanje o preliminarnom dogovoru o bonusima od oko 40 biliona vona (26,6 milijardi dolara) za zaposlene u sektoru čipova.

• Tajvan je pretekao Indiju po tržišnoj vrednosti, podstaknut snažnim rastom najvećeg proizvođača čipova na svetu, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Izveštaji o zaradama koji se očekuju u utorak

• Objave nakon zatvaranja tržišta:

Box Inc. (BOX US);

Digital Turbine Inc. (APPS US);

Ooma Inc. (OOMA US);

Semtech Corp. (SMTC US);

Zscaler Inc. (ZS US).