Dan uoči sastanka Fed balansira između inflacije i tržišta rada

Očekuje se da će Fed ove nedelje treći put zaredom smanjiti kamatne stope, ali poteškoće predsednika Feda Jeromea Powella u obezbeđivanju podrške svojih kolega za taj potez - ukazuju na izazove koji čekaju njegovog naslednika.

Ove godine je bilo i onih koji su glasali protiv smanjenja kamata. Očekuje se da će troje zvaničnika ponovo glasati protiv na poslednjem sastanku centralne banke u ovoj godini.

Sa samo jednim alatom za postizanje dva suprotstavljena cilja - inflacije koja i dalje raste i slabljenja tržišta rada - lider Feda, poznat po sposobnosti da gradi konsenzus i u teškim vremenima, sada smatra taj zadatak gotovo nemogućim. "Bila bih više zabrinuta da nije bilo neslaganja", rekla je Loretta Mester, bivša predsednica Cleveland Feda (2014–2024). "Ova neslaganja jasno pokazuju da ekonomija može da se razvija na različite načine."

S obzirom na to da Powell, čiji mandat na mestu predsednika ističe u maju, uživa duboko poštovanje unutar odbora za određivanje kamata, ovo ukazuje na to da će narednom predsedniku biti znatno teže da pridobije podršku 18 kolega.

Neutralna debata

Zvaničnici Feda se uglavnom slažu da treba smanjiti kamate na nivo koji niti vrši značajan pritisak na ekonomiju niti je aktivno stimuliše. Ali se ne mogu složiti oko tačnog nivoa, što dovodi do sve više neslaganja.

"To je priroda stvari", rekao je Marc Giannoni, glavni američki ekonomista u Barclays Capitalu i bivši direktor istraživanja u Dallas Fedu. "Mnogo je teže raspravljati da li je politika u ovom trenutku zaista neutralna, ekspanzivna ili restriktivna."

Šest nedelja od poslednjeg sastanka Feda otkrilo je različita mišljenja o tome koliko je još smanjenja kamata potrebno. Dok su zvaničnici iznosili svoje preferencije - jedni pozivajući na dodatna smanjenja da podrže slabljenje tržišta rada, a drugi zagovarajući pauzu zbog uporne inflacije - procenat verovatnoće za smanjenje kamate u decembru menjao se u skladu s tim. Na kraju, prevagnuli su članovi odbora koji se zalažu za niže kamatne stope (engl. dove), kada su dvojica zvaničnika, viđena kao najbliži saradnici Powella, pokazala spremnost za smanjenje. Time su, zapravo, signalizirali predsednikov plan da više članova odbora krene tim pravcem.

To je ulogu koju je Powell, koji je tokom svog mandata imao vrlo malo glasova protiv, često igrao. Fed, za razliku od nekih drugih centralnih banaka, uglavnom funkcioniše po principu konsenzusa. Potencijalni protivnici često daju podršku u zamenu za izmene u saopštenju nakon sastanka ili u predsednikovim smernicama tržištu o očekivanom budućem kretanju kamata. Pristalice ovog pristupa veruju da on daje veću sigurnost u politiku i smanjuje neizvesnost i volatilnost.

Nathan Howard/Bloomberg

 

Međutim, čini se da je dobu kolegijalnosti došao kraj. Sastanak ovog meseca biće četvrti uzastopni sastanak sa barem jednim glasom protiv odluke većine - čime bi ukupan broj neslaganja u tom periodu dostigao osam, ako u decembru tri člana budu protiv. To je isti broj koji je zabeležen tokom prethodnih 47 sastanaka.

Sa predsednikom Donaldom Trumpom, koji je nadomak toga da imenuje novog predsednika Feda, česta i brojna neslaganja mogu postati rutina. Predsednik nije krio svoju želju za znatno nižim kamatama, što će mnoge zvaničnike Feda - posebno one zabrinute zbog inflacije - učiniti znatno više skeptičnim ako Trumpov kandidat zagovara dodatna smanjenja. Kevin Hassett, favorit za Powellovog naslednika, rekao je da Fed može značajno smanjiti kamate jer procvat veštačke inteligencije (AI) povećava produktivnost u američkoj ekonomiji. Veća produktivnost, odnosno više proizvodnje uz manje resursa, može ublažiti pritisak rasta inflacije, slično kao što je uvođenje interneta to učinilo devedesetih.

 

Međutim, većina Hassettovih potencijalnih budućih kolega nije potpuno uverena da se to trenutno dešava. U projekcijama objavljenim u septembru - koje će biti ažurirane sledeće nedelje - zvaničnici su rekli da očekuju, u proseku, samo još jedno dodatno smanjenje kamatnih stopa u 2026. i jedno u 2027.

Bez obzira na to, više su zabrinuti da u kratkom roku pravilno sprovedu politiku.

Oni koji budu glasali za još jedno smanjenje kamata ovog meseca, verovatno će ukazati na nedavno objavljene podatke koji su pokazali dalji pad na tržištu rada, uključujući rast stope nezaposlenosti na 4,4 odsto u septembru. Podaci ADP Researcha, objavljeni prošle nedelje, pokazali su da je situacija u novembru bila još gora, sa otpuštanjem 32.000 radnika, što je najveći pad broja zaposlenih u skoro tri godine. Ali oni koji su oprezni prema daljem smanjenju kažu da politika i dalje treba da radi na suzbijanju inflacije. Novi podaci o cenama - odloženi zbog gašenja vlade - pokazali su da je Fedov preferirani indeks inflacije porastao za 2,8 odsto u 12 meseci do septembra, što je i dalje znatno iznad cilja od dva odsto. Neki takođe brinu da bi podsticaj iz nove poreske politike administracije i deregulativnih mera mogao u narednoj godini dodatno ubrzati ekonomsku aktivnost, dodatno vršeći pritisak na cene.

Zvanični podaci za tržište rada za novembar neće biti objavljeni do 16. decembra (posle sastanka Feda), a potom sledi inflacija dva dana kasnije, što dodatno stvara napetost za one koji pomno prate ekonomiju. Smanjenje kamatnih stopa ove nedelje verovatno će biti predstavljeno u "strožem tonu", kako bi se zadovoljili zvaničnici koji bi radije zadržali kamate nepromenjenim, a istovremeno će odraziti očekivanja većine zvaničnika da su potrebna samo mala dodatna smanjenja.

"Unutrašnja politika je teška, ali ako iko može da je drži na okupu, to je Powell", rekao je Derek Tang, ekonomista u LH/Meyer Monetary Policy Analyticsu. "Powell je stekao toliko poštovanja od svojih kolega. Ima mnogo internog političkog kapitala."