Treći kvartal pogurao akcije Tesle uprkos tankom rastu prodaje automobila

Teslina objava finansijskih rezultata za treći kvartal 2024. zrak je sunca u inače relativno sumornom periodu za kompaniju. Period iza nas (bar poslednji kvartal) obeležio je skepticizam investitora, posebno oko ekscentričnog "We, Robot" događaja, nakon koga je akcija pala za 8,8 odsto.

Konsenzus stoji na tome da je još dosta posla potrebno kako bi tehnologija bila podobna za regulatorno usvajanje i praktičnu upotrebu, te investitori nisu bili impresionirani i želeli su nešto konkretnije. Međutim, u iščekivanju objave rezultata trećeg kvartala 2024, isporuke vozila i marže su bile pod lupom, s obzirom na to da je Tesla uhvaćena u cenovni rat sa konkurentima i nudi solidne diskonte zarad stimulisanja potražnje.

Dobre vesti su da su se ukupni prihodi povećali za 7,8 odsto u trećem kvartalu 2024. u odnosu na isto tromesečje 2023. Prihodi od automobilske operacije (koji predstavljaju 79,5 odsto ukupnih prihoda) blago su porasli za Teslu (dva odsto u trećem kvartalu 2024 u odnosu na isti kvartal 2023), dok je broj isporučenih vozila uvećan za šest odsto u trećem kvartalu 2024 (međugodišnje). Prilagođena EBITDA marža beleži rast od 2,4 procentnih poena, u najveću ruku podržano smanjenjem operativnih troškova za oko šest odsto (u trećem kvartalu 2024, u odnosu na isto tromesečje 2023).

Bloomberg

 

Entuzijazam za Teslinim automobilskim biznisom je podgrejan i izjavom da će do 2025. predstaviti i pristupačniji (kompaktni) električni automobil, nešto što investitori već duže priželjkuju. Tesla bi uživala višestruke koristi. Prvo, pristupačnijim automobilom značajno se proširuje potencijalna baza potrošača. Drugo, ograđuje se od cenovno konkurentnih kineskih proizvođača, posebno na trenutno stagnantnim tržištima kao što je Evropa. Teslin portfolio je laserski fokusiran na dva vozila - 94 odsto isporučenih vozila su "Model 3" sedan i "Model Y" terenac (koji su ostali uporno nepromenjeni nekoliko godina unazad), tako da će dugo najavljivani "Model 2" i "Roadster" (o kojima je bilo reči na pozivu za akcionare) potencijalno osvežiti ponudu. Investitori mogu da se raduju i nižim troškovima proizvodnje, naime, COGS po vozilu se spustio na najniže nivoe dosad, i iznosi 35.100 dolara (za treći kvartal 2023. iznosio je 37.500 dolara). Čak je i gubitaški proizvod, "Cybertruck", u ovom kvartalu prvi put ostvario pozitivnu bruto maržu.

Objava je po svoj prilici bila prijatno iznenađenje za investitore. Zarada po akciji je premašila očekivanja – ostvareno je 0,72 dolara po akciji, u poređenju sa očekivanih 0,60 po akciji. Stoga, akcija je skočila za skoro 11 odsto u produženom trgovanju nakon zatvaranja berze.

Zvezde rasta u ovom kvartalu su bili segmenti Energetike i prodaje regulatornih kredita (koje beleže stope rasta od 52 i 33 odsto respektivno, u trećem kvartalu 2024. u odnosu na isti period 2023), koji su naveliko podržali marže. Ovo su visokoprofitabilni biznisi - generisanje i skladištenje energije ima bruto maržu od 30,5 odsto. Prodavanje regulatornih kredita faktički ima maržu od 100 odsto, jer Tesla generalno uvek sedi na višku regulatornih kredita, te ih preprodaje drugim proizvođačima (koji nisu postigli ciljeve vezane za proizvodnju električnih automobila). Ovi suplementarni izvori prihoda su i te kako dobri za Teslinu profitabilnost.

Teslina likvidnosna pozicija je odlična baza za dalji rast. Neto gotovina od poslovanja porasla je za 89 odsto, a "free cash flow" za 223 odsto. Kapitalne investicije (CAPEX) skočile su za 43 odsto u odnosu na isti period prošle godine, i nose udeo od 14 odsto ukupnih prihoda. Iako je ova stopa investiranja znatno viša od industrijskog standarda, Tesla ima dosta mesta za manevrisanje u smislu daljeg investiranja i rasta, baš zbog solidne likvidnosti.

Teslini planovi su željni investicija, primarno kada se uzimaju u obzir planovi širenja automobilske proizvodnje za 20 do 30 odsto, i razvoja ekonomičnog "Modela 2" na novoj platformi. Takođe, ako pogledamo Teslinu infrastrukturu stanica za brzo punjenje, broj stanica je povećan za 20 posto u trećem kvartalu 2024. Što se energetike tiče, Tesla gradi fabriku megapack baterija u Šangaju, a i dosta investicija je otišlo u "AI compute" (tehnologija krucijalna za FSD - full self driving) i autopilot sisteme, koji su centralni za Teslinu strategiju.

Očekivanja

Što se tiče Teslinog osnovnog, automobilskog biznisa, očekivanja su oprezno pozitivna. Očekujemo da prihodi nastave da rastu u jednocifrenim do nisko dvocifrenim stopama. Profitabilnost će biti pod pritiskom, naročito ako se diskontovanje nastavi, ali s obzirom na sekvencijalno smanjivanje troškova proizvodnje po vozilu i suplementarnih, visokoprofitabilnih biznisa, u kratkom roku se očekuje stabilna profitabilnost (uz to da se nastavi troškovna disciplina).

Tesli je sada potreban jak četvrti kvartal u smislu prodaje, da bi nadoknadio ugušenu potražnju koja se pokazala u polugodišnji izveštajima. Iz aspekta proizvodnje i strategije, Tesla se nalazi u međukoraku. "Cash cow" u Tesli je i dalje Model 3/Y platforma, a potpuno autonomna vožnja, potencijalni novi model, "fleet" (i "ridesharing") usluge, time i masovna proizvodnja "Cybercaba" tek treba da se materijalizuju.