Šta su kontinualni fondovi i kako funkcionišu

Industrija privatnog kapitala, koja prihoduje od akvizicije, unapređenja i prodaje kompanija, suočava se sa značajnim izazovima. Ovaj sektor doživeo je uspon tokom perioda povoljnih kredita, kada su investicioni fondovi mobilisali značajne količine novca od institucionalnih investitora poput penzionih i univerzitetskih fondova. Takav priliv kapitala omogućavao je velike akvizicije uz korišćenje pristupačnih kreditnih linija. Međutim, odluka Federalnih rezervi (Fed) da 2022. godine pooštre monetarnu politiku i podignu kamatne stope dovela je do kraja ere povoljnog finansiranja, što je rezultovalo smanjenjem aktivnosti na tržištu korporativnih transakcija.

Više od tri godine kasnije, privatne investicione firme kolektivno poseduju hiljade kompanija koje ne mogu uspešno da prodaju. Investitori privatnih fondova gube strpljenje čekajući povraćaj od svojih investicija. Rešenje koje industrija privatnog kapitala nudi su takozvani kontinualni (engl. continuation) fondovi.

Opseg investicija u privatne fondove u 2024. bio je najniži od 2016, što je rezultiralo otežanim realizovanjem planova prikupljanja kapitala od strane investicionih kompanija; Izvor: Bain & Co.

Šta su kontinualni fondovi?

Kontinualni fond predstavlja strukturu koja omogućava privatnoj investicionoj kompaniji da prebaci jednu ili više kompanija iz postojećeg fonda u novoosnovani fond. Transakcija omogućava investitorima da nastave sa ulaganjem u novi kontinualni fond ili da realizuju svoja ulaganja.

Kontinualni fondovi postali su popularni među većim privatnim investicionim kompanijama sredinom 2010-ih kada su one nastojale da zadržе najuspešnije kompanije u svojim portfolijima na duži period u cilju ostvarivanja većeg profita. Ovi fondovi danas nalaze primenu u celom sektoru.

Zašto njihova popularnost raste?

Kontinualni fondovi omogućili su ulagačima da nastave sa investicionim aktivnostima i obezbede sebi likvidnost u vreme kada su se privatni kapitalni fondovi suočavali sa poteškoćama u prodaji kompanija iz svojih portfolija na javnim i privatnim tržištima.

Gotovinske isplate, izražene kao procenat vrednosti tih fondova, pale su na sedam odsto u prvom kvartalu ove godine, što je značajan pad u odnosu na nivo od približno 25 odsto postignut u periodu između 2015. i 2019. godine, prema istraživanju koje je radio analitičar MSCI Inc. Abdulla Zaid. Skoro petina svih transakcija se ove godine realizuje preko kontinualnih fondova, dok ih je 2020. godine realizovanih bilo samo pet odsto, prema navodima banke Jefferies.

Istovremeno, značajan kapital namenjen finansiranju kontinualnih fondova mobiliše se kroz industriju. Investicioni menadžeri imaju 151 milijardu dolara na raspolaganju za investiranje u kontinualne fondove i obavljanje drugih privatnih transakcija, prema julskom izveštaju banke Jefferies.

Investiranje preko kontinualnih fondova je u porastu; Izvor: Izveštaji Jefferiesa

Šta su kontinualni fondovi drugih kontinualnih fondova i zašto su kontroverzni 

Kontinualni fondovi obično imaju na raspolaganju period od pet godina da prodaju svoju imovinu i vrate gotovinu investitorima, što znači da fondovi osnovani kapitalom iz 2020. godine sada traže mogućnosti na tržištu koje je još uvek uspavano. Kompanije navode da su investitori spremni da prenesu novac iz postojećeg fonda u novi kontinualni fond, takozvani CV (skraćeno od engleskog continuation vehicle) na kvadrat, kako bi sebi kupili još vremena.

Ali malo koji kupci zamišljaju, kada sklapaju dogovor, da će ga ponovo prebacivati (u novi fond), a neke transakcije nailaze na otpor investitora. Postoje zabrinutosti oko toga da li imovina zaista vredi onoliko koliko je procenjuje investiciona firma i da li postoji jasan put ka konačnoj prodaji. Kupci se ponekad takođe pitaju da li je postojeći menadžer pravi izbor za dugoročnu podršku toj imovini i da li uopšte ima još prostora za ostvarenje dobiti od daljeg zadržavanja kompanije.

Da li su investicije u kontinualne fondove rizične

Kontinualni fond koji poseduje kompaniju sa velikim potencijalom, a kojoj je potrebno više vremena kako bi upravljač fonda poboljšao njene rezultate i našao odgovarajućeg kupca, može ostvariti značajne povrate. Međutim, ukoliko su fond ili imovina opterećeni dugovima ili su precenjeni, kompanije mogu završiti u bankrotu. Upravo se to dogodilo 2024. godine sa kompanijama privatnog kapitala Wheel Pros i Enviva, čija je imovina bila preneta u kontinualne fondove.