Investicioni fondovi oborili procene softverskih kompanija, privatno tržište pod pritiskom

Rukovodioci nekih od najvećih kompanija sa Wall Streeta poslednjih meseci sve češće odgovaraju na pitanja da li je razvoj veštačke inteligencije ozbiljno umanjio vrednost njihovih ulaganja u softverske kompanije. Njihov odgovor uglavnom je isti: nema razloga za zabrinutost.

 

Međutim, javno dostupni podaci investicionih fondova pokazuju znatno drugačiju sliku. Fondovi koji ulažu u mnoge od tih istih kompanija značajno su umanjili procenjenu vrednost svojih udela, što ukazuje da investitori na privatnim tržištima trenutno beleže papirne gubitke vredne više desetina milijardi dolara.

Jedan od primera je Databricks Inc., kompanija za razvoj softvera za obradu podataka, koju podržavaju investitori poput BlackRock Inc., Insight Partners i Tiger Global Management. Regulatorni podaci pokazuju da su investicioni fondovi u prva tri meseca godine u proseku smanjili procenjenu vrednost ove kompanije za 16 odsto.

Slično se dogodilo i sa platformom za grafički dizajn Canva, čiju vrednost su fondovi umanjili za 15 odsto. Među njenim investitorima je i Coatue Management. Vrednost kompanije Epic Games Inc., poznate po razvoju video-igara, smanjena je za 22 odsto. U nju ulažu veliki investicioni fondovi, ali i privatni investicioni i venture capital fondovi, uključujući KKR & Co.

Kako bi procenio razmere pritiska na privatna tržišta, Bloomberg News analizirao je način na koji su investicioni fondovi vrednovali gotovo 50 privatnih softverskih kompanija u okviru više stotina portfelja. Javno objavljeni podaci pokazuju da je njihova vrednost u proseku umanjena za 20 odsto, dok je kod pojedinih kompanija pad procene premašio 50 odsto.

"Investitori znaju da trenutno nema dovoljno interesovanja na tržištu niti jasnog izlaza iz ovakve situacije", rekao je Aram Green, portfolio menadžer u kompaniji ClearBridge Investments, čiji fondovi imaju manje udela u privatnim softverskim kompanijama.

Bloomberg

"Ova smanjenja vrednosti predstavljaju upozorenje da će ih biti još."

Niže procene vrednosti potvrđuju da se softverska industrija i dalje suočava sa ozbiljnim promenama izazvanim razvojem veštačke inteligencije. Istovremeno, one pružaju redak uvid u inače netransparentne portfelje privatnih investicionih fondova, hedge fondova i venture capital fondova, koji, za razliku od investicionih fondova, nisu u obavezi da javno objavljuju procene vrednosti svojih ulaganja. Zbog toga imaju i veću slobodu u načinu na koji vrednuju investicije.

Određivanje fer tržišne vrednosti nelikvidne imovine oduvek je predstavljalo izazov za finansijsku industriju. Taj posao danas je dodatno otežan kada je reč o privatnim ulaganjima u softverske kompanije, jer razvoj veštačke inteligencije omogućava znatno brže i jeftinije pravljenje softvera. Deo analitičara smatra da to predstavlja egzistencijalnu pretnju za čitavu industriju.

Bloomberg

Upravljači privatnim fondovima odbacuju takve procene kao preterane ili tvrde da su uglavnom izbegli ulaganja u kompanije koje su najizloženije ovom riziku.

"Nećete čuti nijedan menadžment da izađe pred javnost i kaže: 'Da, gotovi smo'", rekao je Dan Niles, osnivač tehnološkog investicionog fonda Niles Investment Management.

Ipak, postoje znaci da i sama industrija počinje da priznaje razmere problema. Prema nedavnom izveštaju konsultantske kuće Bain & Co., vrednost softverskih kompanija u portfeljima privatnih investicionih fondova pala je za osam odsto tokom prvog tromesečja.

Među investicionim fondovima koji su najviše umanjili procene vrednosti nalaze se Fidelity Investments, odsek za upravljanje imovinom kompanije Bank of New York Mellon Corp., Capital Group, kao i manji upravljači poput kompanije ClearBridge, koja posluje u okviru Franklin Resources Inc., i Hartford Funds. U investicionim fondovima odluke o proceni vrednosti obično donose nezavisni odbori.

Najveća umanjenja zabeležena su kod kompanije DataRobot Inc., koja razvija rešenja zasnovana na mašinskom učenju i poslovnom softveru, čija je vrednost smanjena za 50,8 odsto, kao i kod kompanije Outreach Corp., kojoj je procena vrednosti umanjena za 51,4 odsto. Obe kompanije imaju podršku nekih od najvećih investitora na privatnim tržištima.

Istovremeno, investicioni fondovi značajno su povećali procene vrednosti kompanija koje posluju u oblasti veštačke inteligencije i proizvodnje poluprovodnika. Prema objavljenim podacima, njihova vrednost u proseku je povećana za 40 odsto. Kompanija za razvoj AI infrastrukture NScale, na primer, zabeležila je rast procenjene vrednosti od čak 222 odsto.

Iz kompanija Epic Games i Canva poručili su da kvartalna umanjenja procene vrednosti ne odražavaju dugoročne izglede njihovog poslovanja. Iz Canve su dodali da ubrzano povećavaju ulaganja u veštačku inteligenciju i da i dalje beleže "snažnu potražnju kako postojećih tako i novih investitora".

Bloomberg

Kompanije BlackRock, Tiger Global, Coatue i KKR, kao i Fidelity, Capital Group, Hartford Funds i BNY Mellon, odbile su da komentarišu navode. Kompanija Databricks takođe nije želela da daje izjave, dok Insight, DataRobot i Outreach nisu odgovorili na zahteve za komentar.

Za investicione fondove ova ulaganja predstavljaju tek mali deo ukupnih portfelja, pa papirni gubici imaju ograničen uticaj na njihove ukupne rezultate.

Kolika je ukupna vrednost ulaganja alternativnih investicionih i venture capital fondova u softverske kompanije teško je precizno proceniti, ali pojedine procene govore da se meri stotinama milijardi dolara. Prema izveštaju kompanije PitchBook, vrednost transakcija privatnog kapitala u sektoru softvera tokom 2025. godine dostigla je 203 milijarde dolara.

Istovremeno, priliv kapitala u ovaj sektor nastavlja da raste. Podaci koje je prikupio Bloomberg pokazuju da su softverske i tehnološke kompanije činile polovinu svih novih ulaganja privatnog kapitala i venture capital fondova, što je više nego dvostruko veći udeo nego pre 15 godina.

Sumnje u realnu vrednost softverskih kompanija dodatno su pogoršale probleme privatnih investicionih fondova, koji već godinama teško prodaju imovinu uz zadovoljavajući prinos i vraćaju kapital investitorima.

Tržište je dodatno uzdrmala vest iz aprila da je investicioni fond Thoma Bravo, specijalizovan za softverski sektor, izgubio više od pet milijardi dolara na ulaganju u kompaniju Medallia Inc., koja razvija softver za ankete i upravljanje korisničkim iskustvom. Iz fonda su, međutim, naglasili da taj gubitak nije povezan sa uticajem veštačke inteligencije. Istovremeno, investitori povlače kapital iz pojedinih fondova privatnog kreditiranja koji su značajno finansirali softverske kompanije.

Na konferencijama, u televizijskim intervjuima i razgovorima sa analitičarima rukovodioci investicionih kompanija priznaju da će u eri veštačke inteligencije biti pobednika i gubitnika, ali ističu da će se najveći deo softverske industrije uspešno prilagoditi.

Bloomberg

Osnivač i izvršni partner fonda Thoma Bravo, Orlando Bravo, izjavio je ranije ove godine za CNBC da kompanije iz njegovog portfelja "ostvaruju izuzetne rezultate", dok je izvršni direktor Vista Equity Partners, Robert Smith, u video-obraćanju objavljenom na sajtu kompanije rekao da "ovo nije kraj priče o softveru, već početak njenog novog poglavlja".

U junu je odeljenje External Investing Group u okviru sektora za upravljanje imovinom kompanije Goldman Sachs Group Inc. primenilo sopstveni okvir za procenu rizika od poremećaja izazvanih veštačkom inteligencijom na oko 700 privatnih softverskih kompanija iz svog investicionog portfelja.

Analiza je pokazala da je oko 10 odsto kompanija izloženo neposrednom riziku od negativnog uticaja AI-ja, dok će dodatnih 10 do 15 odsto verovatno biti među najvećim dobitnicima. Najveći broj kompanija, međutim, ima između 18 i 36 meseci da prilagodi poslovanje i promeni strategiju ili će se suočiti sa ozbiljnim posledicama.

Kompanija Apollo Global Management Inc. sada procenjuje rizik od uticaja veštačke inteligencije prilikom svakog novog ulaganja u softverski sektor. Ares Management Corp. angažovao je spoljnog konsultanta da analizira ulaganja u softverske kompanije u okviru svog najvećeg javno listiranog fonda privatnog kreditiranja, dok su Blackstone Inc. i Blue Owl Capital Inc. sprovele interne procene svojih portfelja.

Istovremeno, predstavnici investicionih banaka sve češće kontaktiraju tradicionalne investicione fondove kako bi organizovali sastanke sa privatnim softverskim kompanijama koje traže nove investitore, navode izvori upoznati sa tim razgovorima. Odgovor je, međutim, danas retko potvrdan.

"Koliko će ovih kompanija zaista uspeti da se prilagodi novim okolnostima? To je pitanje vredno 64.000 dolara", rekao je Michael Brandmeyer, globalni direktor i glavni investicioni rukovodilac Goldmanovog odeljenja External Investing Group.

"Stvarni uticaj veštačke inteligencije na ovaj sektor mnogo je složeniji nego što se često predstavlja."