Messer Tehnogas i dalje među potcenjenim liderima domaće privrede

Pad prihoda Messer Tehnogasa od prodaje tehničkih i medicinskih gasova u prvoj polovini 2025. godine možda je samo kratkotrajan zastoj, ali bi, prema oceni analitičarke Bloomberg Adrije Silvane Milić, mogao biti i nagoveštaj ozbiljnijeg usporavanja poslovanja jedne od najstabilnijih industrijskih kompanija u Srbiji.

Nakon višegodišnjeg prosečnog rasta prihoda od oko 10 odsto godišnje, taj trend je prošle godine zaustavljen, a polugodišnji rezultati ove godine ukazuju na nastavak tog neželjenog pravca.

Tako je kompanija Messer Tehnogas u prvoj polovini 2025. ostvarila ukupne prihode od 11,16 milijardi dinara, što je blagi rast u odnosu na 11,03 milijarde iz istog perioda prethodne godine, dok je neto dobit iznosila 2,39 milijardi dinara, neznatno manje nego godinu ranije, pokazuju finansijski izveštaji kompanije.

Prema oceni analitičarke Bloomberg Adrije, rezultati za prvo polugodište pokazuju zaustavljanje impresivnog višegodišnjeg trenda rasta. 

"Prošlogodišnji pad prihoda nije nas zabrinuo jer je profitabilnost snažno rasla, ali sada vidimo jasne znake usporavanja, i to u najznačajnijem segmentu poslovanja", kaže Milić.

Pad u ključnom segmentu poslovanja

Poslovni prihodi Messera iznosili su 10,82 milijarde dinara, uz blagi pad poslovnih prihoda matične kompanije u Srbiji na 7,99 milijardi dinara, što je smanjenje od nešto više od jedan odsto.

Milić napominje da se to događa "upravo u najvažnijem segmentu, prodaji tehničkih i medicinskih gasova, koji čine oko 85 odsto ukupnih poslovnih prihoda".

Messer Group Media Kit

Istovremeno, operativni profit (EBIT) je smanjen sa 2,87 na 2,57 milijardi dinara, a EBITDA sa 3,79 na 3,49 milijardi, što ukazuje na pad operativne marže sa 30 odsto na 26 odsto.

"U poređenju s prethodnim periodima, pad od četiri procentna poena u marži je značajan signal da su troškovi porasli brže od prihoda", objašnjava analitičarka Bloomberg Adrije.

Rastu troškovi distribucije i zarada

Tokom prvih šest meseci ove godine, poslovni rashodi kompanije porasli su na 8,25 milijardi dinara, pre svega zbog rasta troškova distribucije i zarada.

"Najizraženiji rast vidimo u troškovima distribucije, koji su povećani za gotovo 17 odsto, na 1,4 milijarde dinara, što direktno utiče na smanjenje operativne dobiti", ističe Milić.

Troškovi zarada porasli su na 1,11 milijardi dinara sa 927 miliona, dok su nematerijalni rashodi skočili sa 698 na 870 miliona dinara.

S druge strane, troškovi materijala, goriva i energije smanjeni su na 3,52 milijarde dinara, sa 3,80 milijardi prethodne godine, što je delimično ublažilo pritisak na marže.

"To pokazuje da je kompanija delimično uspela da kompenzuje rast radnih i logističkih troškova kroz optimizaciju nabavki i proizvodnje, ali trend rasta troškova rada i transporta ostaje izražen", dodaje Milić.

Veći prihodi od kamata

U finansijskom delu bilansa, Messer je ostvario pozitivan pomak: finansijski dobitak porastao je na 174 miliona dinara, sa 58 miliona godinu ranije.

"Ovaj rast proistekao je gotovo potpuno iz većih prihoda od kamata, koji sada čine čak 98 odsto finansijskog rezultata", navodi Milić.

Na neto nivou, rezultat je ostao gotovo nepromenjen: pad od svega 2,3 odsto, odnosno oko 44 miliona dinara u odnosu na 2024. godinu.

"To svedoči o izuzetno otpornom poslovnom modelu kompanije i visokom stepenu kontrole troškova, čak i u periodu usporene prodaje", ocenjuje ona.

Stabilna struktura kapitala

Analitičarka napominje da Messer Tehnogas i dalje ima "izuzetno zdravu bilansnu strukturu, gotovo bez zaduženja i sa visokim nivoom gotovine".

"Neraspoređena dobit čini oko 90 odsto ukupnog kapitala, što je izuzetno redak slučaj u domaćoj privredi. To, zajedno sa pokazateljem EBITDA/EV od 4,9x, ukazuje na stabilnu vrednost i atraktivnu valuaciju akcije", dodaje Milić.

Prema njenoj proceni, iako se rast usporio, fundamentalni pokazatelji kompanije ostaju snažni, a blagi pad prihoda ne menja dugoročni potencijal Messera kao jedne od najstabilnijih kompanija na Beogradskoj berzi.

Dividenda od 1.115 dinara po akciji

Na osnovu odluke Skupštine akcionara od 17. juna 2025. godine, Messer Tehnogas je 3. oktobra 2025. isplatio dividendu akcionarima koji su na dan 7. juna 2025. bili upisani kao zakoniti imaoci akcija.

Ukupan bruto iznos dividende iznosi 1,155 milijardi dinara, odnosno 1.115 dinara bruto po akciji, dok neto iznos koji se isplaćuje preko Centralnog registra iznosi 990,5 miliona dinara.

Isplata se odnosi na 1.036.658 običnih akcija, dok će se za preostale neusaglašene akcije isplata sprovesti naknadno, direktno preko društva.

Analitičarka Blooomberg Adrije ističe da se i dalje očekuje, bez obzira na iskazani pad u poslovnim prihodima, da cena akcije ima pozitivan tok, jer je i dalje u kategoriji potcenjeni".

 

Bloomberg Adria ima serijal o draguljima regionalnih berzi, gde smo pisali upravo o Messer Tehnogasu.